Phía sau khoản lãi tăng 20% của Công ty Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả

Lãi sau thuế của Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả tăng 20%

Theo báo cáo tài chính quý II/2026 của Công ty cổ phần Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả (HHV), doanh nghiệp ghi nhận doanh thu đạt 970 tỷ đồng, gần như đi ngang với cùng kỳ năm trước.

Dù doanh thu lớn nhưng sau khi trừ đi chi phí, lợi nhuận sau thuế quý II/2026 của Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả chỉ còn 171 tỷ đồng, tăng 13% so với cùng kỳ năm trước.

Luỹ kế 6 tháng năm 2026 ghi nhận doanh thu tăng 11% so với năm trước và đạt 1.877 tỷ đồng. Nguồn doanh thu của doanh nghiệp khá đa dạng nhưng cốt lõi đến từ các trạm BOT với 1.246 tỷ đồng và xây lắp là 517 tỷ đồng.

Đi kèm với đó là doanh thu từ duy tu bảo dưỡng hầm, đường với 75,6 tỷ đồng; doanh thu cung cấp dịch vụ trung chuyển 11,19 tỷ đồng… Điều này giúp tạo ra nguồn thu ổn định cho Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả.

Động lực chính của doanh nghiệp này đến từ BOT, khi doanh thu từ mảng này mang về 1.246 tỷ đồng, tăng 16% so với năm trước. Giá vốn chỉ ở mức 394 tỷ đồng giúp biên lợi gộp đạt khoảng 68%. Trong khi đó, mảng xây lắp mang về doanh 517 tỷ đồng, giảm 1,3% so với năm trước. Giá vốn lên đến 456 tỷ đồng, làm biên lợi gộp chỉ đạt khoảng 11%. Như vậy, BOT là lĩnh vực có biên lợi nhuận tốt nhất.

Trong 6 tháng năm 2026, chi phí đi vay tăng thêm 17% so với năm 2025 và đạt 517 tỷ đồng. Khoản chi phí này đã tác động không hề nhỏ đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp. Vì vậy, lợi nhuận sau thuế trong 6 tháng năm 2026 chỉ đạt 389 tỷ đồng, tăng 20% so với năm trước.

6 tháng năm 2026, doanh nghiệp này hoàn thành kế hoạch doanh thu đạt 42% so với kế hoạch và lợi nhuận sau thuế hoàn thành 50% so với kế hoạch. Điều này cho thấy chất lượng tăng trưởng lợi nhuận đang tốt hơn tăng trưởng doanh thu.

Chi phí đi vay của Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả cho thấy điều gì?

Chi phí lãi vay tiếp tục là một trong những khoản mục đáng chú ý nhất trong cơ cấu chi phí của Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả khi doanh nghiệp phải chi hơn 500 tỷ đồng chỉ trong nửa đầu năm 2026.

Khoản chi phí này tăng nhanh hơn doanh thu, nhưng vẫn thấp hơn tốc độ tăng lợi nhuận hoạt động. Đằng sau áp lực lãi vay chủ yếu là quy mô dư nợ lớn gắn với các dự án hạ tầng, trong khi tác động từ mặt bằng lãi suất và nhu cầu vốn cho các dự án mới cũng cần được xem xét.

Trong 6 tháng đầu năm 2026, Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả ghi nhận 517 tỷ đồng chi phí lãi vay, tăng khoảng 75 tỷ đồng, tương đương 17 % so với mức 441 tỷ đồng cùng kỳ năm 2025. Chi phí lãi vay đang tương đương khoảng 27% doanh thu. Nếu đặt cạnh lợi nhuận ròng, quy mô lãi vay tương đương khoảng 133% lợi nhuận sau thuế.

Điều này cho thấy chi phí vốn đang tạo ra một sức ép rất lớn lên kết quả cuối cùng của Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả. Doanh nghiệp có khả năng tạo ra lợi nhuận đáng kể từ hoạt động kinh doanh, nhưng một phần rất lớn giá trị này phải dành để thanh toán chi phí tài chính.

Một điểm nữa cần lưu ý, lãi vay tăng nhanh hơn doanh thu nhưng chưa vượt tốc độ tăng lợi nhuận hoạt động. Điểm tích cực là mức tăng 17% của chi phí lãi vay vẫn thấp hơn mức tăng khoảng 20% của lợi nhuận hoạt động.

Tuy nhiên, xét về quy mô tuyệt đối, áp lực tài chính vẫn chưa thể xem nhẹ. Với hơn 500 tỷ đồng lãi vay trong nửa năm, mỗi biến động của dư nợ hoặc lãi suất đều có thể tác động đáng kể đến lợi nhuận của doanh nghiệp.

Để hiểu tại sao Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả phải trả lãi vay cao, cần nhìn vào đặc thù mô hình kinh doanh của doanh nghiệp này. Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả tham gia đầu tư và khai thác nhiều dự án hạ tầng giao thông theo hình thức BOT/PPP. Các dự án này đòi hỏi lượng vốn đầu tư ban đầu rất lớn, trong khi thời gian thu hồi vốn kéo dài nhiều năm.

Theo báo cáo tài chính quý II/2026, tổng vay và nợ thuê tài chính của Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả ở mức hơn 17.000 tỷ đồng. Đây là nền dư nợ rất lớn so với quy mô vốn chủ sở hữu cũng như lợi nhuận hàng năm của doanh nghiệp.

Do đó, 517 tỷ đồng lãi vay không nên được hiểu chủ yếu là khoản vay mới phát sinh trong năm 2026. Phần đáng kể đến từ các khoản nợ dài hạn đã được hình thành để tài trợ cho hệ thống dự án BOT trước đó.

Đây cũng là đặc điểm khác biệt của Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả so với một doanh nghiệp xây lắp thông thường: doanh nghiệp không chỉ thi công công trình mà còn phải huy động vốn lớn để đầu tư, sau đó thu hồi vốn thông qua dòng tiền khai thác trong thời gian dài.

Nợ lớn hơn vốn 2,15 lần

Dù kết quả kinh doanh ghi nhận sự tăng trưởng khá tích cực. Tuy nhiên, nợ của Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả là một vấn đề cũng cần được bóc tách, nhất là khi chi phí đi vay tăng như hiện nay.

Theo báo cáo tài chính quý II/2026, Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả ghi nhận nợ phải trả lên đến 28.077 tỷ đồng. Trong khi đó, vốn chủ sở hữu đạt 13.038 tỷ đồng. Số liệu cho thấy, nợ lớn hơn vốn 2,15 lần.

Nợ chịu lãi khoảng 17.875 tỷ đồng. Trong đó, khoản vay và nợ thuê tài chính dài hạn ở mức 17.089 tỷ đồng; và nợ và thuê tài chính ngắn hạn khoảng 785 tỷ đồng. Như vậy, tổng nợ vay và nợ thuê tài chính 17.875 tỷ đồng, tương đương: khoảng 63% tổng nợ phải trả; khoảng 1,37 lần vốn chủ sở hữu 13.038 tỷ đồng; và khoảng 9,5 lần lợi nhuận sau thuế 6 tháng đầu năm.

Điều này cho thấy quy mô đòn bẩy tài chính lớn, nhưng sẽ không chính xác nếu đánh giá sức ép tài chính bằng toàn bộ 28.078 tỷ đồng nợ phải trả. Phần còn lại bao gồm các khoản phải trả người bán, thuế, chi phí phải trả, doanh thu chưa thực hiện và các nghĩa vụ khác.

Nợ ngắn hạn giảm, trong khi phần lớn khoản vay nằm ở dài hạn

Một điểm tương đối tích cực trong cơ cấu nợ là nợ ngắn hạn giảm từ 3.561 tỷ đồng đầu năm xuống 2.778 tỷ đồng cuối tháng 6, giảm khoảng 783 tỷ đồng. Trong khi đó, nợ dài hạn tăng từ 25.018 tỷ đồng lên 25.299 tỷ đồng. Riêng vay và nợ thuê tài chính dài hạn giảm từ 17.479 tỷ đồng xuống 17.089 tỷ đồng, tức giảm gần 390 tỷ đồng.

Điều này cho thấy Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả chưa có dấu hiệu chuyển mạnh nghĩa vụ vay sang ngắn hạn trong nửa đầu năm. Phần lớn dư nợ vẫn được duy trì ở kỳ hạn dài, phù hợp với đặc thù của các dự án hạ tầng có thời gian thu hồi vốn kéo dài.

Đây là yếu tố quan trọng khi đánh giá rủi ro thanh khoản. Áp lực không nằm chủ yếu ở việc phải trả toàn bộ 17.875 tỷ đồng trong ngắn hạn, mà nằm ở khả năng tạo dòng tiền đủ lớn để trả lãi và từng bước giảm nợ gốc trong nhiều năm.

Một điểm nữa, khi tách các khoản phải thu ngắn hạn (1.286 tỷ đồng), tài sản ngắn hạn của Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả chỉ còn khoảng 609 tỷ đồng. Đây là con số khá nhạy cảm trước số nợ ngắn hạn 2.778 tỷ đồng. Bởi vấn đề này liên quan đến tính thanh khoản của doanh nghiệp.