FPT tăng thêm 171 triệu cổ phiếu: Phép thử cho chất lượng tăng trưởng
Ảnh minh họa. Ảnh sử dụng AI
Sau đợt phát hành hơn 171,4 triệu cổ phiếu, số lượng cổ phiếu FPT sẽ tăng khoảng 10%. Tỷ lệ sở hữu của cổ đông hiện hữu không bị thay đổi nếu nhận đủ cổ phiếu theo tỷ lệ, nhưng doanh nghiệp đứng trước một bài toán khác: lợi nhuận phải tăng đủ nhanh để duy trì và cải thiện lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu.
Không giảm tỷ lệ sở hữu, nhưng có thể tạo áp lực lên lợi nhuận mỗi cổ phiếu
Theo phương án phát hành, FPT có 1.714.326.422 cổ phiếu đang lưu hành và sẽ phát hành thêm 171.432.642 cổ phiếu, tương đương tỷ lệ 10:1. Cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu tại ngày đăng ký cuối cùng 22/9/2026 sẽ được nhận thêm 1 cổ phiếu mới.
Với cách phân phối này, cổ đông hiện hữu không bị giảm tỷ lệ sở hữu trong doanh nghiệp. Chẳng hạn, một cổ đông đang nắm 1.000 cổ phiếu và nhận đủ 100 cổ phiếu mới thì tỷ lệ phần vốn của người này trong tổng số cổ phiếu FPT vẫn được giữ nguyên về mặt tỷ lệ. Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa các chỉ tiêu tính trên từng cổ phiếu cũng giữ nguyên.
Điểm đáng quan tâm là lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS). Khi số lượng cổ phiếu tăng thêm khoảng 10%, số cổ phiếu dùng để phân bổ lợi nhuận cũng tăng lên. Nếu tổng lợi nhuận của doanh nghiệp không thay đổi, lợi nhuận tính trên mỗi cổ phiếu về lý thuyết sẽ giảm khoảng 9,1%.
Có thể hình dung đơn giản: một doanh nghiệp tạo ra 10.000 tỷ đồng lợi nhuận với 1 tỷ cổ phiếu thì lợi nhuận bình quân là 10.000 đồng/cổ phiếu. Nếu lợi nhuận vẫn là 10.000 tỷ đồng nhưng số cổ phiếu tăng lên 1,1 tỷ, lợi nhuận bình quân chỉ còn khoảng 9.091 đồng/cổ phiếu.
Vì vậy, với FPT, câu chuyện không nằm ở việc cổ đông có bị giảm tỷ lệ sở hữu hay không. Điều quan trọng hơn là tốc độ tăng lợi nhuận có đủ nhanh so với tốc độ tăng số lượng cổ phiếu hay không. Đây cũng là lý do đợt phát hành không nên chỉ được nhìn dưới góc độ "cổ đông được thêm cổ phiếu".
Tăng trưởng lợi nhuận hiện vẫn cao hơn tốc độ tăng số cổ phiếu
Nếu nhìn vào kết quả kinh doanh gần nhất, FPT đang có nền tảng tương đối thuận lợi để duy trì giá trị lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu sau khi số cổ phiếu tăng thêm.
Sáu tháng đầu năm 2026, lợi nhuận trước thuế của FPT đạt 5.714 tỷ đồng, tăng 18,1%; lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 5.055 tỷ đồng, tăng 14,1%. EPS đạt 2.967 đồng/cổ phiếu, tăng 13,4%.
Đặt cạnh phương án phát hành, số cổ phiếu dự kiến tăng khoảng 10%, trong khi lợi nhuận và EPS của FPT trong nửa đầu năm vẫn ghi nhận mức tăng hai con số. Điều này cho thấy tại thời điểm hiện tại, tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp vẫn đang tạo ra một khoảng đệm nhất định trước áp lực từ lượng cổ phiếu tăng thêm.
Tuy nhiên, đây không phải là sự bảo đảm cho các kỳ tiếp theo. Nếu lợi nhuận tiếp tục tăng nhanh hơn số lượng cổ phiếu, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu có thể được duy trì hoặc cải thiện. Ngược lại, nếu tốc độ tăng lợi nhuận chậm lại, trong khi số cổ phiếu đã tăng khoảng 10%, lợi nhuận tạo ra cho từng cổ phiếu sẽ chịu sức ép.
Số liệu 7 tháng đầu năm 2026 cho thấy lợi nhuận trước thuế của FPT hiện vẫn tăng nhanh hơn tốc độ tăng số lượng cổ phiếu dự kiến phát hành. Doanh nghiệp ghi nhận doanh thu 30.784 tỷ đồng, tăng 13,6%; lợi nhuận trước thuế đạt 6.659 tỷ đồng, tăng 18,3% so với cùng kỳ. Riêng khối Công nghệ đạt doanh thu 27.298 tỷ đồng, tăng 16%; doanh thu chuyển đổi số tăng 20,8%, trong khi doanh thu AI/Data Analytics tăng 54%.
Những con số này cho thấy FPT hiện vẫn duy trì được tốc độ tăng trưởng khá tích cực. Nhưng để đánh giá tác động dài hạn của 171 triệu cổ phiếu mới, nhà đầu tư vẫn cần theo dõi lợi nhuận thực tế tạo ra trên mỗi cổ phiếu, thay vì chỉ nhìn vào mức tăng trưởng lợi nhuận tuyệt đối.
"Bài kiểm tra" của 171 triệu cổ phiếu mới nằm ở khả năng tạo lợi nhuận
Xét về bản chất, việc FPT phát hành cổ phiếu từ lợi nhuận chưa phân phối không tạo thêm tiền mặt cho doanh nghiệp. Đây là việc chuyển một phần lợi nhuận đã tích lũy trong vốn chủ sở hữu thành vốn cổ phần. Nguồn lực tài chính vẫn nằm trong doanh nghiệp, nhưng cơ cấu vốn thay đổi.
Vì vậy, câu hỏi quan trọng đặt ra là FPT sẽ tiếp tục sử dụng nguồn lực tích lũy trong doanh nghiệp như thế nào và liệu những nguồn lực đó có tạo ra tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cao hơn tốc độ tăng số cổ phiếu hay không?
Câu hỏi này càng đáng chú ý khi FPT đang đẩy mạnh các lĩnh vực công nghệ có tốc độ tăng trưởng cao, trong đó AI được xác định là một năng lực quan trọng trong chiến lược phát triển. Trong 7 tháng đầu năm, doanh thu AI/Data Analytics tăng 54%, trong khi doanh thu chuyển đổi số tăng 20,8%.
Ở mảng công nghệ nước ngoài, 6 tháng đầu năm, doanh thu dịch vụ công nghệ thông tin đạt 18.902 tỷ đồng, tăng 13,4%; doanh thu ký mới đạt 26.338 tỷ đồng, tăng 32,3%. FPT cũng thắng thầu 14 dự án có quy mô trên 10 triệu USD mỗi dự án. Đây là những yếu tố cho thấy nguồn việc cho mảng công nghệ vẫn đang được bổ sung khá tích cực.
Những kết quả này tạo cơ sở để kỳ vọng FPT tiếp tục duy trì tăng trưởng lợi nhuận. Tuy nhiên, kỳ vọng vẫn phải được kiểm chứng bằng kết quả kinh doanh thực tế, bởi doanh thu tăng hay số lượng hợp đồng tăng không đồng nghĩa lợi nhuận và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu sẽ tăng với cùng tốc độ.
Với nhà đầu tư, vì thế, đợt phát hành hơn 171 triệu cổ phiếu nên được nhìn như một phép thử đối với chất lượng tăng trưởng của FPT. Nếu lợi nhuận tiếp tục tăng nhanh hơn số lượng cổ phiếu, giá trị lợi nhuận tạo ra trên mỗi cổ phiếu có thể được duy trì và cải thiện. Ngược lại, nếu tăng trưởng lợi nhuận chậm hơn tốc độ tăng số cổ phiếu, áp lực lên lợi nhuận mỗi cổ phiếu sẽ xuất hiện.
Trên thị trường chứng khoán, giá trị của cổ phiếu FPT trong vòng 1 năm qua đã giảm gần 30%. Kể từ đầu năm đến nay, thị giá FPT trên sàn HOSE giảm 23,38%, trong 6 tháng qua, giá cổ phiếu FPT giảm 6,14%; tại phiên ddongs cửa ngày 14/9/2026, giá cổ phiếu FPT là 72.400đ/cổ phiếu.
