Phải thu từ cho vay chiếm 77% tài sản của F88: Động lực hay áp lực?

Công ty cổ phần đầu tư F88 (F88) vừa phê duyệt giao dịch bảo lãnh cho các khoản vay nước ngoài của doanh nghiệp này. Bên cho vay là DWM Asset Management, LLC (DWM)

Theo đó, Công ty cổ phần đầu tư F88 bảo lãnh cho các nghĩa vụ của Công ty cổ phần Kinh doanh F88 (công ty có 99% vốn của Công ty cổ phần đầu tư F88) đối với DWM. Tổng số tiền vay lên đến 15 triệu USD từ DWM.

Theo báo cáo tài chính 6 tháng năm 2026 của Công ty cổ phần đầu tư F88, doanh nghiệp ghi nhận doanh thu tăng 62% so với cùng kỳ năm trước và đạt 2.183 tỷ đồng. Riêng doanh thu từ dịch vụ cầm đồ chiếm đến 82% và đạt 1.805 tỷ đồng.

Bên cạnh nguồn doanh thu đến từ hoạt động cầm đồ, doanh nghiệp còn ghi nhận tăng 85% từ dịch vụ đại lý bảo hiểm và đạt 370 tỷ đồng (chiếm 17% doanh thu của F88). Điều này cho thấy hoạt động cốt lõi vẫn chiếm chủ đạo trong cơ cấu doanh thu của F88.

Báo cáo tài chính cũng cho thấy, F88 còn ghi nhận nguồn doanh thu hoạt động tài chính lên đến 483 tỷ đồng, tăng 45% so với cùng kỳ năm trước. Nguồn doanh thu này đến từ lãi cho vay từ dịch vụ cầm đồ.

Dù vậy, F88 gánh các khoản chi phí không nhỏ từ các hoạt động như chi phí đi vay với 237 tỷ đồng; chi phí bán hàng với 107 tỷ đồng; chi phí quản lý doanh nghiệp với 510 tỷ đồng. Chi phí lớn tác động không hề nhỏ đến lãi nhưng 6 tháng năm 2026 doanh nghiệp vẫn ghi nhận lãi sau thuế tăng 114% so với năm trước và đạt 544 tỷ đồng.

Khoản phải thu từ cho vay chiếm 77% tài sản

Đáng chú ý, trong tổng tài sản của doanh nghiệp (7.719 tỷ đồng), phải thu về từ cho vay chiếm đến 77%, với 5992 tỷ đồng. Đây là dư nợ gốc các khoản cho vay cầm cố ô tô và xe máy có kỳ hạn còn lại tới 12 tháng và kỳ hạn còn lại trên 12 tháng với lãi suất cho vay từ 1,1%/tháng đến 1,6%/tháng cùng với các mức phí dịch vụ khác từ 2%/tháng đến 5,9%/tháng tại ngày 30 tháng 6 năm 2026.

Theo số liệu trên báo cáo tài chính của F88, tại ngày 30/6/2026, tổng phải thu về từ cho vay của doanh nghiệp đạt 5.992 tỷ đồng, tăng khoảng 361 tỷ đồng, tương đương 6,4% so với mức đầu năm.

Trong đó, phần lớn vẫn là các khoản phải thu về từ cho vay ngắn hạn với giá trị 4.823 tỷ đồng. Đáng chú ý, dư nợ cho vay dài hạn đạt 1.169 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức 948 tỷ đồng tại ngày 1/1/2026.

Như vậy, chỉ trong nửa đầu năm, dư nợ dài hạn của F88 đã tăng khoảng 221 tỷ đồng, tương đương 23,4%. Sự gia tăng này cho thấy quy mô vốn F88 đưa ra thị trường đang tiếp tục mở rộng, đồng thời cơ cấu danh mục cho vay cũng có sự dịch chuyển đáng chú ý sang các khoản có thời gian thu hồi vốn dài hơn.

Tài sản cầm cố, liệu có rủi ro?

Một điểm đáng chú ý trong mô hình cho vay của F88 là các khoản vay được bảo đảm bằng tài sản cầm cố. Đây là các khoản cho vay cầm cố ô tô, xe máy có thời hạn còn lại không quá 12 tháng đối với khoản vay ngắn hạn và trên 12 tháng đối với khoản vay dài hạn.

Tài sản cầm cố được mô tả là các tài sản có giấy tờ sở hữu hợp pháp, chính chủ. Việc có tài sản bảo đảm giúp F88 có thêm một lớp bảo vệ khi khách hàng không thực hiện nghĩa vụ trả nợ. Tuy nhiên, tài sản bảo đảm không đồng nghĩa khoản vay hoàn toàn không có rủi ro.

Đặc biệt, báo cáo cho biết tài sản cầm cố có thể được khách hàng sử dụng dưới sự đồng ý của F88. Điều này khiến bài toán quản lý tài sản trở nên quan trọng. Trong trường hợp khách hàng mất khả năng thanh toán, F88 không chỉ cần thu hồi khoản nợ mà còn phải xử lý tài sản để thu hồi vốn.

Giá trị thị trường của ô tô, xe máy có thể thay đổi theo thời gian, trong khi chi phí và thời gian xử lý tài sản cũng ảnh hưởng đến tỷ lệ thu hồi thực tế. Vì vậy, giá trị tài sản cầm cố tại thời điểm cho vay không phải lúc nào cũng đồng nghĩa với giá trị tiền F88 có thể thu hồi khi khoản vay phát sinh vấn đề.

Nhìn tổng thể, gần 6.000 tỷ đồng phải thu về từ cho vay vừa là nguồn tài sản sinh lợi quan trọng, vừa là khoản mục chứa đựng không ít rủi ro đối với mô hình kinh doanh của F88. Ở mặt tích cực, dư nợ tăng tạo thêm dư địa cho doanh thu lãi và phí, đồng thời cho thấy hoạt động kinh doanh tiếp tục mở rộng.

Ở chiều ngược lại, quy mô phải thu càng lớn thì F88 càng phải kiểm soát chặt chất lượng khách hàng, khả năng trả nợ, giá trị tài sản bảo đảm và tốc độ thu hồi vốn. Đặc biệt, khi dư nợ dài hạn tăng nhanh hơn đáng kể so với tổng dư nợ, câu chuyện quay vòng vốn và thanh khoản càng cần được quan tâm. Vì vậy, thay vì chỉ nhìn vào con số 5.993 tỷ đồng phải thu, câu hỏi quan trọng hơn đối với F88 trong thời gian tới sẽ là: Trong gần 6.000 tỷ đồng cho khách hàng vay, bao nhiêu đang được trả đúng hạn, bao nhiêu có nguy cơ trở thành nợ xấu và liệu tài sản cầm cố có đủ bù đắp nếu rủi ro xảy ra?

Một điểm đáng chú ý nữa, áp lực đến từ nợ của F88 cũng không hề nhỏ khi nợ đang lớn hơn vốn. Đặc biệt là nợ ngắn hạn có xu hướng tăng mạnh từ 2.455 tỷ đồng lên 3.423 tỷ đồng. Trong đó, vay và trái phiếu phát hành chiếm phần lớn với tổng là 3.789 tỷ đồng.