Vingroup và Techcombank chiếm hơn 65% lượng trái phiếu phát hành tháng 6/2026

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ tiếp tục ghi nhận sự phân hóa mạnh trong tháng 6/2026 khi dòng vốn huy động gần như tập trung vào một số doanh nghiệp đầu ngành. Dữ liệu từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) cho thấy hệ sinh thái Vingroup và Ngân hàng Techcombank đã chiếm tới 65,6% tổng giá trị trái phiếu phát hành trong tháng, phản ánh xu hướng nhà đầu tư đang ưu tiên những tổ chức phát hành có quy mô lớn, năng lực tài chính tốt và khả năng tiếp cận vốn vượt trội.

Theo HNX, tính đến ngày 25/6, thị trường ghi nhận 29 đợt phát hành trái phiếu riêng lẻ với tổng giá trị 27.295 tỷ đồng. Con số này giảm gần một nửa so với hơn 52.000 tỷ đồng huy động được trong tháng 5, cho thấy hoạt động phát hành mới vẫn chưa thực sự phục hồi bền vững dù môi trường lãi suất đã thuận lợi hơn.

Điểm đáng chú ý là cơ cấu phát hành tháng 6 gần như chỉ xoay quanh hai nhóm ngành chủ lực gồm bất động sản và ngân hàng. Trong đó, nhóm bất động sản huy động 13.056 tỷ đồng, tương đương gần 48% tổng lượng phát hành, trong khi nhóm ngân hàng chiếm hơn 50%.

Tuy nhiên, đằng sau bức tranh cân bằng về cơ cấu ngành là mức độ tập trung rất cao vào một số tổ chức phát hành.

Ở lĩnh vực bất động sản, hơn 91% giá trị trái phiếu phát hành thuộc về các doanh nghiệp trong hệ sinh thái Vingroup, bao gồm Vinhomes, Vinpearl và Công ty cổ phần Đầu tư Xây dựng Thái Sơn. Tổng giá trị huy động của nhóm này đạt 11.907 tỷ đồng.

Đáng chú ý, các lô trái phiếu của nhóm doanh nghiệp này tiếp tục có mức lãi suất thuộc nhóm cao nhất thị trường, dao động từ 12% đến 12,5%/năm. Đây là mức sinh lời hấp dẫn trong bối cảnh lãi suất tiền gửi đang duy trì ở vùng thấp, qua đó giúp các doanh nghiệp thuộc hệ sinh thái Vingroup duy trì khả năng huy động vốn quy mô lớn.

Thực tế, đây không phải hiện tượng mới. Trong nhiều tháng gần đây, Vingroup gần như là lực lượng dẫn dắt toàn bộ thị trường trái phiếu bất động sản. Trong khi đó, phần lớn doanh nghiệp địa ốc khác vẫn gặp khó khăn trong việc khơi thông kênh vốn trái phiếu do áp lực tài chính, hồ sơ pháp lý dự án hoặc chưa đáp ứng được yêu cầu minh bạch ngày càng cao từ phía nhà đầu tư.

Ở nhóm ngân hàng, bức tranh cũng diễn ra tương tự. Techcombank tiếp tục là tổ chức phát hành lớn nhất thị trường khi huy động thành công 9.000 tỷ đồng trái phiếu trong tháng 6, tương đương hơn 65% tổng lượng trái phiếu ngân hàng phát hành.

Việc Techcombank đẩy mạnh phát hành trái phiếu diễn ra trong bối cảnh ngành ngân hàng đang có nhu cầu gia tăng vốn trung và dài hạn nhằm đáp ứng tốc độ tăng trưởng tín dụng cũng như các yêu cầu về hệ số an toàn vốn theo chuẩn Basel. Đồng thời, với vị thế là một trong những ngân hàng có tỷ trọng cho vay và tài trợ các dự án bất động sản lớn nhất thị trường, nhu cầu huy động vốn dài hạn của Techcombank được đánh giá sẽ còn duy trì ở mức cao trong thời gian tới.

Sự áp đảo của Vingroup và Techcombank phản ánh thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp hiện nay: dòng tiền vẫn chủ yếu tìm đến các tổ chức phát hành có thương hiệu mạnh, tài sản đảm bảo tốt và khả năng trả nợ được đánh giá cao. Trong khi đó, nhóm doanh nghiệp quy mô vừa và nhỏ, đặc biệt là các doanh nghiệp bất động sản có đòn bẩy tài chính lớn, vẫn gặp nhiều rào cản trong việc tiếp cận nguồn vốn từ thị trường.

Một diễn biến đáng chú ý khác là việc Chính phủ ban hành Nghị định 200/2026/NĐ-CP có hiệu lực từ ngày 5/6/2026, thay thế đồng thời Nghị định 153/2020, Nghị định 65/2022 và Nghị định 08/2023, qua đó thiết lập một khung pháp lý thống nhất cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ.

Theo đánh giá của VIS Rating, đây là bước đi tiếp theo trong quá trình tái cấu trúc thị trường sau giai đoạn biến động mạnh - giai đoạn 2022-2023. Nghị định mới siết chặt yêu cầu minh bạch thông tin, đồng thời nâng cao trách nhiệm của tổ chức phát hành.

Một trong những điểm thay đổi quan trọng là doanh nghiệp phải công bố chi tiết hơn về mục đích sử dụng vốn, khả năng trả nợ, tình trạng tài sản bảo đảm, đòn bẩy tài chính và các rủi ro liên quan.

Đối với trái phiếu phát hành nhằm cơ cấu nợ, doanh nghiệp phải công khai cụ thể từng khoản nợ được cơ cấu cùng lịch trình thanh toán. Đối với trái phiếu phục vụ đầu tư dự án, tổ chức phát hành phải cung cấp đầy đủ thông tin pháp lý, tiến độ triển khai cũng như các rủi ro có thể phát sinh.

Đặc biệt, quy định giới hạn tổng nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu dưới 5 lần được xem là bộ lọc quan trọng đối với các doanh nghiệp có mức đòn bẩy cao. Theo các chuyên gia, điều này sẽ khiến một bộ phận doanh nghiệp bất động sản khó tiếp cận thị trường hơn trong ngắn hạn, nhưng lại góp phần nâng cao chất lượng tín dụng của toàn thị trường về dài hạn.

Nhìn từ góc độ quản trị rủi ro, đây là thay đổi mang tính nền tảng. Những trường hợp chậm thanh toán trái phiếu trong giai đoạn khủng hoảng trước đây phần lớn đều tập trung ở nhóm doanh nghiệp có tỷ lệ vay nợ lớn, dòng tiền yếu và phụ thuộc vào việc liên tục huy động vốn mới để đảo nợ.

Do đó, việc siết chặt tiêu chuẩn phát hành có thể khiến quy mô thị trường chưa tăng mạnh ngay lập tức, nhưng được kỳ vọng sẽ tạo ra một chu kỳ phát triển lành mạnh hơn. Trong bối cảnh đó, các doanh nghiệp có nền tảng tài chính vững chắc như Vingroup hay Techcombank nhiều khả năng sẽ tiếp tục giữ vai trò dẫn dắt thị trường, trong khi quá trình phục hồi của phần còn lại sẽ phụ thuộc đáng kể vào khả năng cải thiện sức khỏe tài chính và đáp ứng các tiêu chuẩn minh bạch ngày càng cao.